证券时报记者 安仲文在市场不肯定性增添的烟蒂股布景下，一些具有低估值且现金流充分的正视值基“烟蒂股”正成为基金司理的“心头好”。证券时报记者注重到，现金超跌严重、流和理淘现金储蓄丰富的低估“烟蒂股”近期一再在走强，部门基金独门重仓的金司金此类股票走势凌厉，乃至有公募将“烟蒂股”作为旗下多只基金的烟蒂股第一重仓股。多位基金司理认为，正视值基当投资者的现金风险偏好下降、对安全边际的流和理淘寻求成为主导时，存在预期差或具有较高现金储蓄的低估“烟蒂资产”便迎来受青睐的时机。不外，金司金基金司理也提示，烟蒂股也需要注重此类资产可能存在价值圈套。正视值基公募掘金“烟蒂股”在基金司理想要规避市场波动风险之际，现金发掘具有较高赔率（潜伏收益率）的“烟蒂股”，成为本年以来公募操作的一种流行策略。例如，南方基金明星基金司理史博发掘的三生制药少有头部基金重仓，而该股在曩昔四年延续杀跌后一向处于底部横盘状况，但在市场发掘预期差的布景下，三生制药在本年前四个月迅速实现股价翻倍。别的，重庆一家新锐公募在港股市场一再买入那些跌幅伟大，且几近没有其它基金持仓的“烟蒂股”。例如，截至4月17日，博安生物股价自高点下跌累计超过85%，市值只剩下不足45亿港元，该股在当日下战书倏忽最先急速放量，显示大量资金自港股通买入，截至当日收盘，公司股价郓城日涨幅超过66%，该股的市值仅用半日时间就从不足45亿港元跃升到73亿港元。华泰柏瑞基金在股票市场的选股策略，也偏向于独门发掘跌幅伟大、公募出清的“烟蒂股”。四年累计跌幅高达94%的明源云便是此中之一，这是一家房地产SaaS软件公司，基金司理何琦办理的华泰柏瑞港股通时期机遇混合基金、 华泰柏瑞新经济沪港深基金是唯一的持仓这只“烟蒂股”的公募产物。截至2024年岁暮，明源云为华泰柏瑞港股通时期机遇混合基金的第二大重仓股。另外，九毛9、泉峰控股、时期天使则成为广发基金在港股市场发掘“烟蒂股”的对象。截至2024年岁暮，市值已不足40亿港元的餐饮股九毛九是广发港股通优良增加基金的隐形重仓股，在该基金所有股票持仓中排名第十二。“烟蒂股”的特点常常是赔率高于胜率，斟酌到肯定性类型的股票品种在当前市场估值较高且涨幅较大，向赔率的切换意味着基金司理最先防控股价回撤的心态。“投资整体上压力较此前更大，上市公司事迹也会因此而适度下修。”摩根士丹利基金一名基金司理指出，持仓布局上存眷内需和需求拓展的品种，核心策略上以赔率和估值珍爱为主。正视现金流价值值得一提的是，在各大公募2025年开年后竞相布局现金流ETF基金之际，“烟蒂股”的价值再发现进程可能被缩短。证券时报记者注重到，国泰基金旗下多只产物自2023岁尾至今，一向重仓持有港股上市公司医脉通，而该基金公司在2023岁尾将医脉通列为核心重仓股的逻辑或是由于当时医脉通账上具有的总现金高达48亿港元，而公司市值当时唯一49亿港元，只比现金略多一点点。上述“烟蒂股”隐藏的内在价值刺激了A股基金司理武断南下重仓，使得作为“烟蒂资产”的医脉通持久成为国泰价值先锋基金、国泰创新医疗基金的第一大重仓股，医脉通也由于股价上涨和延续分红，为两只基金带来了显著的事迹增厚。这类现象屡次呈现在港股市场曩昔几年间跌幅最大的互联网、消平邑等赛双牌。以把握数据入口的数字化医药办事平台公司药师帮为例，该股在曩昔的短短两年时间股价跌幅到达87%，截至4月20日的市值已只剩下不足42亿港元，但公司手握总现金储蓄到达35.9亿港元。在此布景下，港股通对该股的持仓比例从去年三季度末的约7%增添至当前的约10%，显示港股通主题基金产物或有不雅察性建仓。另外一只具有“烟蒂资产”特点的港股方舟健客，本年1月市值跌至约22亿港元，但尔后三个月股价大涨，截至目前累计涨幅超过1.5倍。按照最新的基金一季度持仓数据，包罗永赢医药健康基金在内的多只医药主题基金产物，都将重仓股从纯医药股替换为数字化医药办事公司或医药数据平台股，这些股票都具有“烟蒂股”的特点。小心价值圈套值得一提的是，“烟蒂股”的流行显示出基金司理对安全边际的发掘正主导投资需求，也暗含了基金司理在不肯定性因素增多的市场中发掘预期差并正视选股对象的现金流优势。与此同时，业内人士也提示，需要注重“烟蒂资产”的价值圈套。安然估值精选混合基金基金司理王博在接受证券时报记者采访时透露表现，“烟蒂资产”通常在市场预期不明朗或行业趋势不清楚时遭到青睐。这类策略依靠于市场对公司的低估，通过寻觅市场价格低于内在价值的股票，行使预期差获得收益。赔率和胜率取决于市场共鸣与企业现实价值之间的差距，预期差越大，潜伏收益越高。从赔率和胜率的角度来看，“烟蒂资产”的投资逻辑更多依靠于市场预期与企业现实价值之间的预期差。当市场对某行业或公司的短时间经营风险过度放大，或对行业成长性、景气度的判定存在误差时，“烟蒂资产”可能会被错杀，从而呈现显著的低估。这类预期差越大，“烟蒂资产”的赔率也就越高。但是，此类股票的胜率则取决于投资者对行业和公司的深入研究能力，能否正确辨认出被低估的价值并在适合的时机参与。“持仓‘烟蒂资产’的预期空间主要表现在短时间估值修复，即市场情绪改良或行业景气度回升时股票价格向内在价值回归。”王博认为，部门“烟蒂资产”类型的股票也具有持久价值增加，即优良企业通过经营改良或行业周期向好实现持久价值提拔。创金合信基金首席经济学家、基金司理成安凤春也向证券时报记者指出，“烟蒂资产”犹如被抛弃的烟蒂，当投资者风险偏好显著下降时，对安全边际的寻求成为主导。此时，整体市场估值较低，资金偏向于寻觅那些有坚实价值支持的投资标的，“烟蒂资产”便迎来了受青睐的时机。成安凤春认为，从市值角度看，“烟蒂股”通常市值较小，所处行业并不是市场热门赛双牌，因此未得到市场的充实存眷与发掘。在现金流方面，虽然企业成长性欠佳，但能够产生必然的现金流以保持平常运营，充裕的在手现金储蓄则进一步提拔了其安全边际。成安凤春告知记者，“烟蒂股”的预期收益并不是源于短时间内的事迹快速增加，而是依靠市场对其价值的从头审阅与发现，进而鞭策股价向内在价值回归。不外，这一价值回归进程常常较为漫长。他强调，需要注重“烟蒂资产”的价值圈套，这类企业常常处于斜阳行业，即使股价便宜，潜伏上升空间也可能受限，还可能面临行业持久衰退风险。债务风险高的企业即使股价处于低位，也可能因基本面延续恶化致使股价延续下跌。投资者必需周全评估企业基本面、行业前景等多方面因素，方能在投隆昌趋利避害。 （责清河编纂：王治强 HF013）